华尔街证券分析：股票分析与公司估值原书第2版

过去20年以来，两次大的市场崩盘、无数次财务和会计丑闻，《萨班斯-奥克斯利法案》及相关法规、国际市场环境的变化……这些都从根本上改变了证券分析和商业估值的基础。以上这些促成了这本畅销书推出第2版。本书第1版曾被《巴伦周刊》评为“继格雷厄姆和多德的《证券分析》之后当代的《证券分析》”，CFA持证人则评价本书为最有洞见的证券估值指南。 新版探讨了在当今瞬息万变的经济环境下，共同基金、私募股权基金、对冲基金、机构类资产管理人、投资银行、商业评估机构、企业兼并收购方等是如何开展证券分析和商业估值的。 本书充满了真知灼见、专业意见，本次及时更新的第2版具有以下特点： 展示了从业人员对普通股和公司进行估值、做出买卖决策时使用的方法、流程。 阐释了互联网和计算机如何自动化完成部分的研究分析工作。 包含了最新的案例研究，这些案例能够代表该领域内专业人士每天都会遇到的实际问题。 探讨了两次股灾的冲击以及财务和会计丑闻导致的针对估值方法的新监管政策。 对于希望教授股票与商业估值核心技巧的商学院教授，该书是完美工具。 对于在金融领域工作的专业人士以及兼并收购方、商业评估师、国际投资者来说， 证券分析与商业估值是金融的核心学科。对于任何希望在金融领域打牢基础的人士来讲，本书都是至关重要的一本书。

作者简介 杰弗里C.胡克　估值顾问公司胡克公司（Hooke Associates, LLC.）和投资银行Focus LLC的董事总经理。他曾任EMP（Emerging Markets Partnership）的总监、世界银行集团首席投资官，雷曼兄弟、施罗德投资集团（Schroder Wertheim）的投资银行家。胡克先生同时也是畅销书《并购指南：如何发现好公司》和《新兴市场：企业、债权人、投资者的使用指南》的作者。 译者简介 林东 CFA,FRM 清华大学学士、硕士。毕业后加入花旗集团（Citigroup），工作于投资银行部、固定收益部（FICC，任职衍生品交易员）。工作地点包括北京、上海、新加坡。2009年进入瑞银证券资产管理部（UBS AM），任职副董事。现任首创期货有限责任公司固定收益事业部（FICC）总经理，业务范围包括证券市场的自营投资、投资顾问、大宗商品期货和量化交易。 林先生是北京金融分析师协会（CFA Beijing Society）发起创始人之一，学术委员会主任。清华大学校友会固定收益俱乐部理事。东北财经大学国际商学院、西南财经大学金融学院校外硕士生导师。 译著有《债券投资策略》《华尔街证券分析》《资产证券化原理精解》 等。 刘潇然 CFA 毕业于中央财经大学，现为国内某VC基金的创始人员，从事风险投资工作，曾任职于世界五百强企业，从事并购基金工作。已出版合译作品:《REITs:人员、流程和管理》和《并购指南:如何发现好公司》。

目录

丛书序

丛书序（英文版）

丛书介绍

致中国读者

序言

第一部分投 资 环 境

第1章为什么进行证券分析/2

证券分析的起源/2

并非盈利的保证/4

日常交易与证券分析/5

羊群效应与证券分析/5

趋势投资者/7

博弈论与证券分析/7

证券分析的前提/9

科学的方法/10

证券分析技巧/12

基本估值方法/12

其他估值方法/15

小结/16

第2章谁在从事证券分析和企业评估/18

证券公司及其分析师/19

大型的机构投资者/22

一门濒危的艺术？/23

指数基金和交易所交易基金/26

小型资产管理公司/26

评级机构/28

个人投资者：一个特殊的群体/29

企业价值评估/30

小结/30

第3章寻求公平的竞争环境/31

证券监管历史概述/33

最高监管机构：证券交易委员会/35

销售和交易行为/37

保证金管理/39

新发行股票的生命周期/40

小结/52

第4章信息的其他来源/53

商业媒体/54

免费的互联网/55

有偿服务的互联网/56

行业协会、咨询公司、政府出版物和金融组织/57

信用评级机构/57

证券公司研究报告/57

通讯社/58

独立专家服务/59

小结/59

第二部分证券分析及撰写研究报告

第5章为什么进行证券分析/62

证券分析的流程/63

研究报告范本/64

分析师的职责/65

层层递进的预测/66

选择股票来研究：自上而下与自下而上/68

有限的时间和资源/69

安全边际/69

小结/70

第6章行业分析/72

背景/73

行业分析解构/74

行业分类/75

外部因素/80

需求分析/86

行业研究中的供给分析/92

获利能力、定价和行业分析/93

国际竞争与市场/95

小结/97

第7章具体公司分析/98

系统方法和竞争优势/99

概述和业务描述/105

产品和市场部分/106

生产和分销/109

竞争分析/112

业务评论中的其他主题/113

小结/116

第8章公司财务报表分析/118

开始调查/119

分析的原始素材/120

财务报表分析手段的演变/121

基本方法展示/122

内曼·马库斯公司财务分析的总结/135

小结/137

第9章会计数据的局限性/138

基本会计问题/140

国际性问题/140

有关特定公司的问题/143

上市公司的基本目标/147

案例研究：稳定公司/148

小结/162

第10章财务分析和公司分类/164

公司分类/165

成熟型公司/165

成长型公司/166

周期型公司/169

衰退型公司/175

转型公司/175

先锋型公司/176

财务游戏/177

新增发行在外的股份数？/180

小结/180

第11章财务预测指标/182

预测的流程/183

典型的财务预测/183

其他预测方法/184

对亨斯迈化工预测的评论/187

准备预测/188

周期型公司预测/191

曲棍球棒现象/192

小结/194

第三部分评估及投资决策

第12章评估方法/196

评估每种方法/197

使用多种方法/198

小结/199

第13章内在价值与现金流量折现/200

应用现金流量折现法时的问题/201

现金流量折现法与相对价值评估/204

现金流量折现和市盈率比率/204

现金流量折现估值的过程/206

小结/209

第14章现金流量折现法：选择正确的折现率/210

贝塔系数/212

用以计算股东权益收益率的方法——积层法/214

特殊案例/215

小结/217

第15章相对估值法/218

房地产的类比/219

案例研究：现代派遣服务业/220

为首次公开发行进行估值/223

资产负债表项目和相对价值/223

多高算是高/224

小结/224

第16章边缘公司的业绩评估/226

如何定义“存在问题的公司”/227

小型公司和相对价值/234

小结/234

第17章并购市场、证券分析和估值/235

理解杠杆收购/237

杠杆收购的运作机制/238

案例研究：KEANE公司/239

私募股权公司应该支付多少钱/240

杠杆收购估值以及对上市公司的证券分析/242

战略型收购估值/242

小结/243

第18章分部加总法/244

背景介绍/245

税收更有利于资产分拆而非现金出售/246

分部加总法举例/247

业务部门的估值/247

非经营性资产和负债/250

揭开分部加总法价值的面纱/251

小结/252

第19章投资建议/253

自上而下分析过程摘要/255

折现现金流法估值/258

相对价值法/分部加总估值法/260

收购价值/262

杠杆收购法/263

投资推荐意见和结论/265

小结/266

第四部分特 殊 情 况

第20章私募股权投资/268

行业细分和规模大小/269

费用结构/270

私募股权基金并没有跑赢标普500指数/271

私募股权基金和信息的收集/271

私募股权基金对上市公司的估值方法做出修改/272

对流动性和控制权的调整/273

小结/276

第21章自然资源类公司/278

一般方法论/278

自然资源类公司的财务报告/280

案例研究：Encore Acquisition Company/283

矿业公司/289

小结/291

第22章金融行业个股/292

产品线/295

金融资产的性质/296

两种技能/297

贷款机构/298

大型商业银行/305

小结/307

第23章保险公司/308

总体背景/308

保险公司的基本职能/309

保险公司的监管/311

财务报表分析：财产险与意外事故险公司/312

财务报表比率/317

人寿保险公司/317

小结/320

第24章高度投机性股票/321

背景/322

折现现金流/323

案例研究：巴拉德动力/324

风险投资资本加价与IPO/329

历史的视角/330

证券分析、高科技股票、投资组合/331

小结/331

第25章问题证券与转折期公司/332

投资机会/333

筛选技巧/334

接受转型公司失败的可能性/336

对出现杠杆问题的公司进行财务分析/337

投资决策/339

对转型公司的评估/340

清算/343

小结/344

第26章国际股票/345

证券分析的作用/346

美国证券存托凭证/348

发达国家市场/348

相对价值乘数/352

小结/353

第27章新兴市场/354

新兴市场与证券分析/356

股票定价原则/360

财务预测/364

新兴市场股票贴现率/365

新兴市场上的相对价值分析法/368

小结/369

第五部分结论

第28章资产的繁荣和萧条/372

2008年金融危机：起因/372

美国房地产泡沫的破灭/373

裁判员的失败/375

另一场危机的必然性/379

证券分析师和企业估值会如何变化/381

小结/382

第29章结束语/383

注释/387