新华正版建筑周期估值及竞争格局变迁鲍荣富等 9787522008028 中国金融出版社

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作者: 鲍荣富等
出版社: 中国金融出版社
ISBN: 9787522008028

出版时间: 2021-12
装帧: 平装
开本: 16开

作者: 鲍荣富等
出版社: 中国金融出版社

ISBN: 9787522008028
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作者简介
    鲍荣富，现任天风证券研究所副所长，周期与能源组组长，建筑建材首席分析师。山东大学经济学学士，复旦大学经济学硕士，先后就职于上海绿地集团、中信证券、华泰证券等。荣获2012年新财富建筑名（团队），2014年新财富建筑第二名，2017～2018年新财富建筑第二名，2018年水晶球建筑名、建材第五名，2019年Ⅱ China建筑和工程名（内地），建筑材料名（内地、海外），个人荣获全市场很受欢迎分析师名，2019年新财富建筑第二名、建材第三名。2020年Ⅱ China建筑和工程名（内地），建筑材料名（内地），个人荣获全市场很受欢迎分析师第六名。

目录
第一部分  建筑行业概览及模式变革

1  建筑三大下游行业概览

1.1  房屋建设

1.2  基础设施建设

1.3  工业建筑

2  商业模式变革：从传统总分包到EPC/PPP

2.1  PPP模式对建筑行业的变革

2.2  PPP模式对建筑行业上市公司估值的影响

2.3  REITS有望助力建筑公司报表改善及价值发现

3  生产方式变革：装配式建筑推动行业进入工业化时代

第二部分  建筑行业三大下游成长空间及周期波动

1  房建：短看产品周期，长看城镇化及人口结构

1.1  库存：住宅存量规模庞大，商品住宅去化成果显著

1.2  新开工：销售面临下滑压力，弱化新开工动力

1.3  竣工：多重需求驱动，竣工面积迎修复周期

1.4  房建中长期需求取决于城镇化及人口结构

2  基建：需求看经济增长，供给看政府资金状况

2.1  基建需求取决于经济增长与人口产业集聚

2.2  区域结构：真实需求看中西部，投资实力看东部

2.3  行业结构：交通环保快速增长，科教文卫前景广阔

2.4  资金来源决定基建供给

3  工业建筑：盈利驱动设备更新周期，供给侧加速结构分化

3.1  工业企业盈利带动制造业资本开支

3.2  中国制造业投资与出口和外商投资关联度较高

3.3  供给侧结构性改革和产业升级带来制造业投资结构性机会

3.4  工业建筑未来发展可期，关注高端设备制造和石油化学行业

4  建筑行业产值周期波动

第三部分  从市占率看建筑行业竞争格局及变迁

1  国内建筑龙头公司市占率

1.1  地产产业链市占率

1.2  基建产业链市占率

1.3  靠前工程市占率

1.4  从员工角度测算市占率与人均产值

2  复盘万喜市占率及估值提升路径

2.1  市占率与市值

2.2  市占率与商业模式

3  国内建筑业市占率与估值演变展望

第四部分  三维复盘寻找建筑估值之锚

1  建筑估值现状：再次跌破1倍，估值趋于靠前化

1.1  建筑估值为什么重要

1.2  估值的纵向与横向比较

1.3  估值与基本面映射

2  建筑估值深化：三重因素的内生比较

2.1  业绩增速：估值重要的锚

2.2  市场风格：大市值显著跑赢

2.3  ROE：持续、稳定且绝对值较高

3  建筑估值变迁：竞争格局与资金风格

3.1  竞争格局转变带动龙头估值上升

3.2  资金偏好转变撬动大建筑行情

4  建筑三维复盘及投资时钟

4.1  建筑三维复盘模型

4.2  季节轮动：春华秋实，夏雨冬阳

4.3  案例一：2014年建筑牛市复盘

4.4  案例二：2018年建筑二级板块轮动

第五部分  从财务指标解读建筑公司商业模式

1  ROE：建筑企业核心驱动指标

2  订单驱动收入增长.成本差异显著

2.1  收入：依工程进度确认，新规下差异逐渐缩小

2.2  成本：细分行业成本构成存在显著差异

2.3  十倍股关键财务指标比较

3  多渠道化解应收风险.负债率稳中有降

3.1  应收账款：占比趋于稳定

3.2  收款质量：龙头收现付现均占优.风险敞口控制成关键

3.3  资本结构：受监管红线制约。细分行业资本结构改善

4  从现金流看建筑商业模式

4.1  从CF0和FCFF两维度看.建筑板块现金流波动较大

4.2  现金流波动率根源一：货币/信用周期

4.3  现金流波动率根源二：商业模式变迁及子板块间的差异

4.4  2B和2G，B端受房地产销售周期影响更大

4.5  结论：货币信用周期与商业模式的变化共促现金流波动

第六部分  建筑行业靠前对标研究

1  中国、美国、日本基建投资现状及历史比较

1.1  核心结论：与美国和日本相比，中长期我国基建不悲观

1.2  日本VS长三角：长三角交通基建仍有较大提升空间

2  美国基建投资绝对值持续增加，但占GDP比重明显低于中国

2.1  结构对比：美国基建投资占GDP的比重低且呈下降趋势私有化程度较高

2.2  交通设施对比：我国公路和铁路存量设施仍有较大提升空间

2.3  投融资方式对比：美国基建融资方式灵活多样，且更具有创新性

3  美国钢结构市场空间研究

3.1  美国市场的构成和当前大致市场空间

3.2  美国钢结构市场的主要驱动力和历史份额变化

4  建筑A股估值靠前比较

4.1  建筑A股估值内部差异大，行业估值中关接近

4.2  关股建筑业估值处于较高水平.A股处在历史低位

5  中外建筑龙头商业模式及财务表现对标研究

5.1  并购扩大收入规模.专业运营保障长期盈利

5.2  并购是欧美工程咨询龙头快速做大的重要手段

5.3  海外商誉和应收款高，国内企业存货负债高

内容摘要
按照“市值（P）=业绩（E）×估值（PE）”的分析框架，我们的研究主要聚焦于基本面及估值两个核心变量，本书是我们基于过去的方法论对既往行业深度研究报告的系统总结，具体包括以下六个方面的内容。第一部分行业概览中，创造性地按照下游需求搭建了基建、房建、工业建筑的全新框架，这有利于更好地理解下游增长的驱动力。第二部分重点研究建筑行业成长空间及建筑周期。第三部分主要研究建筑竞争格局及变迁。第四部分主要探讨建筑行业及公司估值问题。第五部分回到报表分析，通过聚焦净资产收益率（ROE）这个核心指标，来分析报表背后的商业模式及核心竞争力。第六部分从行业、公司及估值与发达国家进行了靠前比较。
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