证券分析

《证券分析》的作者本杰明·格雷厄姆是价值投资理论的奠基人，被誉为“华尔街教父”。他既在美国哥伦比亚大学商学院任过教授，又在华尔街创造过辉煌的投资业绩；既经历过让投资者得意忘形的大牛市，又经历过让投资者沮丧绝望的大萧条。市场锤炼了格雷厄姆，也证明了价值投资的意义所在。 《证券分析》被誉为投资者的圣经，自1934年出版以来，90多年仍畅销不衰，是价值投资的经典之作。此次推出的第7版原汁原味地保留了格雷厄姆极为喜欢、巴菲特极为珍爱的第2版全部内容，同时增jia了包括伯克希尔·哈撒韦公司首席投资官托德·库姆斯，《格兰特利率观察家》创始人、总编辑詹姆斯·格兰特，麻省理工学院投资管理公司总裁塞思·亚历山大在内的15位华尔街投资大师的导读，与上一版相比更新近13万字。 第7版中文版邀请到张磊、裘国根、庄园芳、邱国鹭、王国斌、陈光明、李国飞、杨天南等多位国内价值投资践行者分别从“与时俱进的价值投资之道”“价值投资的智慧与进化”“为什么价值投资适合中国”等国内投资者关心的角度对《证券分析》和价值投资进行了深度解读，让这本书更jia匹配当下中国读者的核心需求。 著名金融学家巴曙松老师领衔专业翻译团队，对中文译本进行全面更新，让这本穿越90余年的投资经典再度焕发新的生命力。

本杰明·格雷厄姆 被誉为“现代证券分析之父”“华尔街教父”，价值投资理论奠基人，其在投资界的地位，相当于物理学界的爱因斯坦、生物学界的达尔文。 作为一代宗师，其投资哲学为“股shen”巴菲特、“市盈率鼻祖”约翰•内夫、“指数基金教父”约翰·博格等一大批顶级投资大师所推崇，如今活跃在华尔街的数十位资产规模上亿的投资管理人都自称为他的“信徒”。 他不仅是沃伦·巴菲特就读哥伦比亚大学时的研究生导师，而且被巴菲特膜拜为“精shen导师”，巴菲特称自己投资理论的“85%来自格雷厄姆”。巴菲特甚至给自己的儿子取名霍华德·格雷厄姆·巴菲特，以纪念恩师。   戴维·多德 哥伦比亚大学商学院副院长、教授，曾任美国金融协会副主席、美国经济学会会员、社会科学研究理事会成员。格雷厄姆的助手、追随者和忠贞不渝的伙伴。   塞思·卡拉曼 投资大师，Baupost 集团首席执行官兼投资组合经理（管理约250亿美元的资产），投资经典《安全边际》作者，《证券分析》第7版主编。   巴曙松 北京大学汇丰金融研究院执行院长、中国银行业协会首席经济学家、享受国务院特殊津贴专家，兼任中国宏观经济学会副会长、中国老年学和老年医学学会副会长，香港特别行政区特首政策组专家组专家。   陈剑 南开大学金融学博士，现就职于国家金融监管总局。

赞  誉

推荐序一  改变一生的智慧之书 

沃伦 · 巴菲特

伯克希尔 · 哈撒韦公司总裁

推荐序二  重剑无锋，大巧不工 

张磊

高瓴资本创始人兼首席执行官

推荐序三 经典的变与不变

裘国根

重阳投资创始人兼首席投资官

推荐序四 回归投资的本质：向善投资，向远而行

庄园芳

兴证全球基金副董事长、总经理

推荐序五 为什么价值投资适合中国 

邱国鹭

高毅资产管理合伙企业董事长

推荐序六 《证券分析》—— 一本充满“浩然之气”的“投资哲学指南”

王国斌

泉果基金管理有限公司创始人、总经理

推荐序七 价值投资的智慧与进化

陈光明

睿远基金创始人

推荐序八 与时俱进的价值投资之道

李国飞

知名投资人、《乔布斯、禅与投资》作者

推荐序九 悲惨岁月酝酿出的伟大作品——穿越百年的投资经典《证券分析》

杨天南

著名财经翻译家、资产管理人

译者序 在中国证券市场转型的过程中重温经典的价值——《证券分析》第7版译本序

巴曙松

北京大学汇丰金融研究院执行院长

中国银行业协会首席经济学家

 

证券分析（上）

第７版

前  言  本杰明·格雷厄姆和戴维·多德的永恒智慧

塞思 · 卡拉曼

Baupost 集团首席执行官兼投资组合经理

投资经典《安全边际》作者

第2 版

前  言  对金融行业新发展的探讨

第1 版

前  言  不可以蠡测海  

第 7 版

引  言  格雷厄姆与《证券分析》

詹姆斯 · 格兰特

《格兰特利率观察家》创始人、总编辑

第2 版

引  言  投资策略的难题

 

第一部分 证券分析综览及方法

导 读 本杰明·格雷厄姆，在他的时代与在我们的时代

罗杰 · 洛温斯坦

美国顶尖金融记者之一

畅销书《巴菲特》作者

01 证券分析的范围与局限以及内在价值的概念

02 分析问题的基本要素以及定量和定性因素

03 信息来源

04 区分投资与投机

05 证券的分类

第二部分 固定价值投资

导 读 解开债券之谜

霍华德 · 马克斯

橡树资本管理公司总裁、联合创始人

畅销书《投资最重要的事》《周期》作者

06 固定价值投资选择的第一原则

07 固定价值投资选择的第二和第三原则  

08 债券投资的具体标准

09 债券投资的具体标准（续） 

10 债券投资的具体标准（再续）

11 债券投资的具体标准（完）

12 铁路与公用事业债券分析中的特殊因素

13 债券分析中的其他特殊因素

14 优先股理论

15 优先股投资的选择技巧

16 收益债券和担保证券

17 担保证券（续）  

18 保护性条款与优先证券持有人的补偿  

19 保护性条款（续）

20 优先股的保护性条款与维持充足的次级资本

21 对所持证券的监管

 

第三部分 具有投机特征的优先证券

导 读 投资困境债务

多米尼克 · 米尔勒

全球著名对冲基金经理

“对冲基金领域 50 位先锋女性”之一

22 特权证券  

23 附带特权优先证券的技术特征

24 可转换证券的技术特征

25 附带认股权证的优先证券、参与型证券、转换与对冲

26 存在安全性问题的优先证券 

 

第四部分 普通股投资理论与股息因素

导 读 在普通股中寻找价值

托德 · 库姆斯

GEICO 董事长、总裁兼首席执行官

伯克希尔 · 哈撒韦公司首席投资官

27 普通股投资理论  

28 普通股投资的新准则  

29 普通股分析的股息因素

30 股票股息

 

证券分析（下）

第五部分 损益表分析与影响普通股估值的收益因素

导 读 价值投资者的演进

史蒂文 · 罗米克

洛杉矶第一太平洋顾问有限公司管理合伙人

著名基金经理

导 读 与所有者/经营者一起投资：联合的重要性

本杰明 · 斯坦

扎卡里 · 斯滕伯格

云杉屋合伙企业的联合创始人

投资新锐

31 损益表分析

32 损益表中的非经常性损失和其他特殊项目

33 损益表中的误导手段与子公司的盈利

34 盈利能力与折旧及其他类似费用之间的关系

35 公用事业类公司的折旧政策  

36 从投资者的角度来看折旧与摊销费用

37 过往收益的作用

38 质疑或否定过往收益

39 普通股市盈率与基于资本总额变化的调整  

40 资本结构

41 低价普通股与收益来源分析

 

第六部分 资产负债表分析与资产价值的内涵

导 读 资产负债表分析的演变效用  

塞思 · 卡拉曼

Baupost 集团首席执行官兼投资组合经理

投资经典《安全边际》作者

42 资产负债表分析与账面价值的重要性  

43 流动资产价值的重要性

44 清算价值的意义以及股东与管理层之间的关系

45 资产负债表分析（完）

 

第七部分

证券分析的其他方面：价格与价值间的差异

导 读 市场仍然不是有效的  

南希 · 齐默尔曼

波士顿对冲基金 Bracebridge Capital 联合创始人、

管理合伙人

绝对收益投资领域先驱

46 认股权证

47 融资成本与管理成本

48 公司金字塔结构的相关内容

49 同领域公司的比较分析

50 价格与价值的背离

51 价格与价值的背离（续）

52 市场分析与证券分析

 

第八部分

环球价值投资

导 读 国际投资

比尔 · 杜哈梅尔

杰森 · 莫门特

阿希什 · 潘特

Route One 投资公司负责人

导 读 在公共和私人投资的交汇处 （案例研究）

大卫 · 艾布拉姆斯

艾布拉姆斯资本管理公司首席执行官

导 读 捐赠基金管理的原则与实践  

塞思 · 亚历山大

麻省理工学院投资管理公司总裁

大卫 · 斯文森的得意门生

附 录

第 7 版跋  

致 谢