建筑周期估值及竞争格局变迁 房地产 鲍荣富//方晏荷//王涛//王雯
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房地产 新华书店全新正版书籍
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作者:
鲍荣富//方晏荷//王涛//王雯
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出版社:
中国金融出版社
-
ISBN:
9787522008028
-
出版时间:
2021-12
-
版次:
1
-
装帧:
平装
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开本:
16开
-
页数:
383页
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字数:
398千字
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作者:
鲍荣富//方晏荷//王涛//王雯
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出版社:
中国金融出版社
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ISBN:
9787522008028
-
出版时间:
2021-12
-
版次:
1
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装帧:
平装
-
开本:
16开
-
页数:
383页
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字数:
398千字
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上书时间2022-01-14
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部分 建筑行业概览及模式变革
1 建筑三大下游行业概览 3
1. 1 房屋建设 9
1. 2 基础设施建设 12
1. 3 建筑 14
2 商业模式变革: 从传统分包到 epc / ppp 17
2. 1 ppp 模式对建筑行业的变革 18
2. 2 ppp 模式对建筑行业上市公司估值的影响 23
2. 3 reits 有望助力建筑公司报表改善及价值发现 24
3 生产方式变革: 装配式建筑推动行业进入化时代 29
第二部分 建筑行业三大下游成长空间及周期波动
1 房建: 短看产品周期, 长看城镇化及人结构 39
1. 1 库存: 住宅存量规模庞大, 商品住宅去化成果显著 39
1. 2 新开工: 销售面临下滑压力, 弱化新开工动力43
1. 3 竣工: 多重需求驱动, 竣工面积迎修复周期 47
1. 4 房建中长期需求取决于城镇化及人结构 48
2 基建: 需求看经济增长, 供给看资金状况 55
2. 1 基建需求取决于经济增长与人产业集聚 55
2. 2 区域结构: 真实需求看中西部, 投资实力看东部 58
2. 3 行业结构: 交通环保快速增长, 科教文卫前景广阔 60
2. 4 资金来源决定基建供给 77
3 建筑: 盈利驱动设备更新周期, 供给侧加速结构分化 88
3. 1 企业盈利带动制造业资本开支 89
3. 2 中国制造业投资与出和外商投资关联度较高 91
3. 3 供给侧结构改革和产业升级带来制造业投资结构机会 93
3. 4 建筑未来发展可期, 关注高端设备制造和石油化学行业 95
4 建筑行业产值周期波动 98
第三部分 从市占率看建筑行业竞争格局及变迁
1 建筑龙头公司市占率 105
1. 1 地产产业链市占率 107
1. 2 基建产业链市占率 109
1. 3 国际工程市占率 114
1. 4 从员工角度测算市占率与人均产值 119
2 复盘万喜市占率及估值提升路径 122
2. 1 市占率与市值 125
2. 2 市占率与商业模式 127
3 建筑业市占率与估值演变展望 131
第四部分 三维复盘寻找建筑估值之锚
1 建筑估值现状: 再次跌破 1 倍, 估值趋于国际化 135
1. 1 建筑估值为什么重要 135
1. 2 估值的纵向与横向比较 136
1. 3 估值与基本面映射 142
2 建筑估值深化: 三重因素的内生比较 145
2. 1 业绩增速: 估值重要的锚 146
2. 2 市场风格: 大市值显著跑赢 147
2. 3 roe: 持续、 稳定且值较高 148
3 建筑估值变迁: 竞争格局与资金风格 152
3. 1 竞争格局转变带动龙头估值上升 152
3. 2 资金偏好转变撬动大建筑行情 155
4 建筑三维复盘及投资时钟 157
4. 1 建筑三维复盘模型 157
4. 2 季节轮动: 春华秋实, 夏雨冬阳 170
4. 3 案例一: 2014 年建筑牛市复盘 179
4. 4 案例二: 2018 年建筑二级板块轮动 183
第五部分 从财务指标解读建筑公司商业模式
1 roe: 建筑企业核心驱动指标 189
2 订单驱动收入增长, 成本差异显著 199
2. 1 收入: 依工程进度确认, 新规下差异逐渐缩小 199
2. 2 成本: 细分行业成本构成存在显著差异 203
2. 3 十倍股关键财务指标比较 208
3 多渠道化解应收风险, 负债率稳中有降 214
3. 1 应收账款: 占比趋于稳定 214
3. 2 收款质量: 龙头收现付现均占优, 风险敞控制成关键 219
3. 3 资本结构: 受监管红线制约, 细分行业资本结构改善 224
4 从现金流看建筑商业模式 227
4. 1 从 cfo 和 fcff 两维度看, 建筑板块现金流波动较大 227
4. 2 现金流波动率根源一: 货币/ 信用周期 235
4. 3 现金流波动率根源二: 商业模式变迁及子板块间的差异 240
4. 4 2b 和 2g, b 端受房地产销售周期影响更大 265
4. 5 结论: 货币信用周期与商业模式的变化共促现金流波动 269
第六部分 建筑行业国际对标研究
1 中国、 美国、 本基建投资现状及历史比较 273
1. 1 核心结论: 与美国和本相比, 中长期我国基建不悲观 273
1. 2 本 vs 长三角: 长三角交通基建仍有较大提升空间 275
2 美国基建投资值持续增加, 但占 gdp 比重明显低于中国 294
2. 1 结构对比: 美国基建投资占 gdp 的比重低且呈下降趋势,
私有化程度较高 294
2. 2 交通设施对比: 我国公路和铁路存量设施仍有较大提升
空间 302
2. 3 投融资方式对比: 美国基建融资方式灵活多样, 且更具有
创新 313
3 美国钢结构市场空间研究 317
3. 1 美国市场的构成和当前大致市场空间 317
3. 2 美国钢结构市场的主要驱动力和历史份额变化 319
4 建筑 a 股估值国际比较 333
4. 1 建筑 a 股估值差异大, 行业估值中美接近 333
4. 2 美股建筑业估值处于较高水, a 股处在历史低位 339
5 中外建筑龙头商业模式及财务表现对标研究 342
5. 1 并购扩大收入规模, 专业运营保障长期盈利 342
5. 2 并购是欧美工程咨询龙头快速做大的重要手段 361
5. 3 海外商誉和应收款高, 企业存货负债高 368
内容简介：
建筑a股复杂的市场表现背后，有无规律的逻辑存在？这也是促使我们从2014年开始系统搭建筑行业及二级市场研究框架的出发点。按照“市值（p）=业绩（e）估值（pe）”的分析框架，研究主要聚焦于基本面及估值两个核心变量，本书是基于过去方论及行业深度研究报告的系统结。部分行业概览中，创造地按照下游需求搭建了基建、房建、建筑的全新框架，这有利于更好地理解下游增长的驱动力。第二部分重点研究建筑行业成长空间及建筑周期。第三部分主要研究建筑竞争格局及变迁。第四部分主要探讨建筑行业及公司估值问题。第五部分回到报表分析，通过聚焦净资产收益率（roe）这个核心指标，来分析报表背后的商业模式及核心竞争力。第六部分从行业、公司及估值与发达进行了靠前比较。
作者简介：
鮑荣富，现任证券研究所副所长，周期与能源组组长，建筑建材首席分析师。山东大学经济学学士，复旦大学经济学硕士，先后职于上海绿地集团、中信证券、华泰证券等。荣获2012年新财富建筑名（团队）2014年新财富建筑第二名，20172018年新财富建筑第二名，2018年水晶球建筑名、建材第五名，2019年iichina建筑和工程名（内地），建筑材料名（内地、海外），个人荣获全市场很受欢迎分析师名，2019年新财富建筑第二名、建材第三名。2020年iichina建筑和工程名（内地），建筑材料名（内地）个人荣获全市场很受欢迎分析师第六名。
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